安德鲁•萨默斯（Andrew Summers）是天达财富管理公司（Investec Wealth Management）的基金研究主管，他最近花了很多时间思考基金选择人在做什么。目前是一个复杂的投资环境，那么从事基金业的人是如何应对的呢？

我们花时间去找经理把客户的钱交给他们是有充分理由的。因此，在这种情况下，我们有信心选择具有正确技能、气质、方法和纪律的个人和团队来做正确的事情。同样重要的是，无论我们发现什么样的市场条件，他们都应加入提供正确的即时和长期支持的组织，以确保投资的卓越性。

这也意味着，我们对基金在危机中的定位、危机期间将采取何种决策以及在我们考虑复苏时投资组合的表现都有很好的了解。

随着当前危机的过去，或是越来越清楚，哪些公司能在2020年生存下来，哪些公司不能生存下来，在我们看来，他们关注的重点似乎是哪些公司能从这场危机中变得更强，以及真正的价值所在。

这意味着我们可以让经理们“继续工作”，而不必每天问他们在做什么或不做什么，或者他们对各种情况或假设情况的反应。

这并不意味着我们没有联系。事实上，自2月底以来，我们与几乎所有基金经理进行了深入对话，因此我们关于经理会议和研究成果的“正常”时间表已经被取消。

找到合适的时机

但这种延伸受到其基本原理的影响：我们认为这样的时代是一个非常好的机会，可以更好地了解我们的基金经理是如何思考和运作的；他们的长处和短处是什么；他们的方法是如何具有实质性或可塑性的；他们是如何顽强或灵活。这些词不一定是贬义词；在适当的情况下，任何词都可以。

但在压力重重的时候，甚至连投资项目的要素——人员、理念和流程——都要经受考验。这是一个很好的机会，以进一步我们的知识，并扩大我们的竞争优势，这是信息和知识提供给我们凭借我们的经验，资源和渠道。我们相信，这是我们挑选未来表现优于活跃经理人的最佳方式。

危机时期的标杆管理

相对业绩过去、现在和将来都是这一努力的关键。它显然是衡量主动管理的最清晰、最相关（如果不是唯一）的基准。然而，正如我们在2016年6月欧盟公投后看到的那样，Covid-19早期几周的直接相对表现将主要取决于运气。基金在经济衰退中的定位是很少有人能预料到的。

然而，一旦危机降临，我们就没有借口了——在这种情况下，所有管理者都有同样的机会展示自己的才华。在市场下跌的瞬间，基金选择者和投资者如何应对表现相对优异或表现不佳的基金将是一个有趣的问题。我们认为，由于过去的表现很少能预测未来，因此在最初几天的情况肯定会是这样，尽管如此，根据一年、三年或可能的五年数据，基金的波动幅度仍可能超过四分之一或两倍。

在此期间，我们的基金经理活动有限，令我们感到惊讶。也许我们不该这样。无论是风格还是市场细分，方法都有显著的一致性。基金经理们已经迅速行动起来，找出当前的薄弱环节，并寻求降低这一风险，尽管在许多情况下，市场已经走在他们前面，在这一风险中考虑了更多因素。

随着当前危机的过去，或是越来越清楚，哪些公司能在2020年生存下来，哪些公司不能生存下来，在我们看来，他们关注的重点似乎是哪些公司能从这场危机中变得更强，以及真正的价值所在。世界已经改变了，但我们可能还不知道在哪里，如何改变，改变了多少。行动太快会有不明智行为的风险。在几乎所有情况下，我们都承认，基金经理将有时间做出正确的决定，毕竟，这些决定可能是多年、多年表现优异的交易。

拥抱新常态

我所描述的可能听起来像是竞争考虑的杂音：不要匆忙，但要警惕机会；寻找长期的赢家，但不要被过去所束缚；寻找真正的价值，但要提防一个以我们可能还不知道的方式改变的世界。

如果是这样的话，它真实地反映了投资管理的复杂世界以及投资者谨慎判断的必要性。这也说明了为什么主动基金管理选择并不容易。理解、解释和评估许多不同的主动管理风格、方法和个性是一项挑战。然而，我们从未有过更大的机会真正进入引擎盖下，看看这些潜在的'阿尔法发动机'是真正的组成部分。我们必须抓住它。

安德鲁·萨默斯将于今年晚些时候在我们的IM | Power平台上发表演讲。加入我们，听听他在基金买家行为和ESG投资方面的专业知识。